日期：2016-1-14（原创文章,禁止转载）
郑煤机(601717)母公司超预期 有望迎来估值修复
投资要点：
3 季報盈利略超預期，我們維持 2012-2014 年盈利預測。鄭煤機2012 年1-3季度實現營業收入73.07 億元，同比增長20%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤12 億元，同比增長37%，對應EPS0.86 元，超出申萬機械行業中報前瞻中EPS0.82 元的判斷。我們維持鄭煤機2012-2014 年EPS1.04 元、1.25 元、1.48 元的預測，維持增持的投資評級。
盈利能力超预期源自业务结构变化。公司的支架业务主要来自母公司，因此母公司报表更能真实反映支架业务的的情况，合并报表则包含了钢材贸易等非核心业务的影响。母公司2012 年1-3 季度单季度的营业收入分别为18.47 亿元、19.99 亿元、21.92 亿元，同比增速分别为16.12%、23.65%、34.02%，尤其是3 季度的增速明显快于合并报表收入增速。业务结构的变化导致1-3 季度公司综合毛利率水平达到26.8%，同比提升2.48 个百分点。
積極應對行業困境，成交條件有所放寬，經營性現金流仍然健康。2012 年煤機行業需求增速有所放緩，為了應對行業困境，公司加大了市場營銷的力度，銷售費用率達到3.09%，同比提升0.65 個百分點。同時，公司的應收賬款達到26.9 億元，比2011 年底增長10 億元。同時公司充分利用對上游供應商的優勢地位，有效的緩解了經營中的資金壓力，經營性現金流保持在正常的水平。
建議關注 3 季度末煤機行業的估值修復機會。我們認為，未來兩個季度國內外煤炭價差將不利于煤炭進口，進口煤對國內煤價沖擊減小，國內煤炭行業去庫存結束；4 季度是國內傳統的冬季儲煤期，煤炭行業可能重新進入加庫存周期，煤價趨勢將有所好轉，煤炭機械的需求預期也將有所修復，建議投資者關注煤炭機械的估值修復機會。
