日期：2016-1-13（原创文章,禁止转载）
长江电力(600900):发电量大增 全年业绩有望到5毛以上
来水改善,三季度发电量大增,全年业绩预期可到5毛以上:随着三峡地上机组全部投产后,发电量对于水情则更加敏感,相应的业绩较之前也更具弹性。我们根据相关数据推算,三峡利用小时90%的概率在[4500,5300]之间。以09年三峡4380的利用小时来看,未来两年发电量向上回升的趋势为大概率事件。相应业绩存在超预期可能,若三峡利用小时在[4300,5100],EPS在[0.424,0.576],业绩弹性显著。三季度三峡机组电量同比去年同期多发48亿Kwh,增幅达14.6%,大幅拉高当季盈利,在目前的来水情况下,预期全年三峡-葛洲坝水利枢纽电量将超过990亿Kwh,业绩有望至5毛以上。
整體上市后公司成長性仍在:集團還存有6臺70萬千瓦的地下電站及金沙江下游流域相當于2個三峽的巨型水電站項目。根據集團母公司的承諾,兩個項目出于避免同業競爭的考量都將在建成之際注入到上市公司中,首臺機組投產時間預計分別為2011及2013年,即公司規模未來3年內將再次實現跨越式增長。
湖北能源借壳上市已获证监会审核通过,股权投资渐显成效:公司不断参股受电区域火电商及非主业领域企业。一方面改善电源结构单一的局面;另一方面也扩大长江电力在消纳区电力市场的份额。同时,通过全资子公司长电创投进行PE运作的“投资-改制-上市”的资金模式值得关注,股权投资对象上市虽然短期对公司影响有限,但一旦兑现则投资回报不容忽视。
長電品牌助力海外項目拓展:10月11日公司公告將與俄羅斯電力公司合作在俄羅斯境內共同開發水電項目,雖然目前還僅是雙方合作初期,具體投資尚未確定,但我們相信憑借長電品牌,海外市場的打開指日可待。
風險因素:利率上調帶來財務費用相應增加(后附利率敏感性分析表)。
根据目前水情,我们相应调高长电业绩,预计2010-2012年EPS分别为0.50(原0.44,调高14%)、0.51(原0.50,调高2%)、0.60(原0.58,调高3%)元,对应动态市盈率分别为16、16、14倍,低于行业平均估值水平。同时集团在二级市场上再次增持公司股份,显示出股价高安全性且存在上行空间,我们上调评级至“买入”。通过DCF估值模型测算,目标价11.71元(原11.09,上调6%)。
