日期：2016-7-8（原创文章,禁止转载）
华泰证券：对近期银行板块大涨的一些思考及展望(荐股)
12年12月份银行板块涨幅22%,今年以来涨幅接近20%,至今累计涨幅42%。
1.行情演绎的驱动力:估值快速修复和业绩预增
(1)估值快速修复
目前银行板块静态PE为7.45倍,PB为1.4倍;而2012年12月4日,PE为5.23倍,PB为0.99倍。估值两个月来提升了近42%。
12年11月份板块PE跌至5-6倍,也就是说如果持有银行股5-6年的时间,其收益就可以覆盖成本,从这个角度看银行股价格确实较低,同时也说明1倍PB以下的银行股是不会市场所接受的。我们对这一波行情估计不足,主要是对于银行板块长期处于低估值这一事实缺乏足够的重视,对于估值修复的能量也超出我们之前的预期。
(2)业绩预增,略高于预期,支持股指修复。
已经公布的2012年业绩快报显示,浦发:净利润增速25%,不良率0.58%;民生:净利润增速35%,不良率0中医怎样治疗癫痫.76%;兴业:净利润增速36%,不良率0.43%;业绩略高于市场预期。
同时,我们在前期报告中曾多次指出,市场对银行资产质量存在恐惧,需要以时间换空间不断去验证,才能慢慢修复和提升市场对银行板块的信心。因此,一方面,随着资产质量担忧既未被证实也没有被证伪,市场对风险的反应会随着时间的推移而逐渐淡化;另一方面,当市场发现实际情况没有这么差时,市场回报就会逐步做出反馈,直到给予银行应当有的估值。
总的来说,银行股从宏观基本面企稳到行业短期盈利预增、从外资进入到机构加仓,从资产质量长期担忧到市场对风险反应逐步淡化,从PB修复再到PE提升,当这些向好因素集中出现时,行情在市场情绪推动之下逐步演绎。
2.板块短期走势的判断:预计板块将由估值快速修复逐步向温和修复过渡,在新的监管政策出台、1季报公布或者出现影响银行资产质量的触发事件之前,持有银行股还是相对安全的。
(1)估值方面:在银行业可持续ROE为15%、资本成本为13%的假设情形下,估值的中枢PB大约为1.5倍左右,与目前的估值水平相比,估值提升这个驱动因素已弱于前期。同时,近期板块涨幅较大,获利盘回吐对短期股价形成压力。
(2)行业基本面:目前是信息真空期,我们认为,待上市银行1季报公布、基本面更为清晰后将迎来板块拐点,如息差下行、不良继续温和上行、盈利增速下行。
一季报重点关注净息差变化。不降息的情况下,净息差将在1季度大幅下行,随后在2季度末缓慢上行,预计全年下行10BP左右。
一季报、中报重点关注资产质量变化。我们判断行业不良率将在13年中期左右见顶渭南癫痫医院排名,预计全年不良率提升至1.1%左右。需要关注银行不良的真实性和不良读数的持续性变化。
(3)监管政策方面:一是影子银行的监管措施,预计将在两会前后出台,将对银行目前的资本负债业务产生一定的冲击;二是利率市场化继续推进,对银行存贷业务的定价水平产生影响。因此,在新的监管政策出台之前,持有银行股还是相对安全的衡阳治疗癫痫病最好的医院。
3.推荐个股:民生、兴业和南京。
主要是有各自的业务特色,且符合银行业转型方向。（华泰证券研究所）
